Terugblik beleggen: positief derde kwartaal van 2025

In het derde kwartaal van 2025 lieten de financiële markten een gematigd herstel zien, en een verdere stabilisatie na de schok over de Amerikaanse handelstarieven in april. De volatiliteit nam verder af na meer duidelijkheid over het Amerikaanse monetaire beleid en de relatief sterke economie. De rente in Europa bleef grotendeels stabiel, terwijl kredietopslagen in meerdere segmenten verder daalden. Beleggers waren in de ban van de opkomst van kunstmatige intelligentie (AI). Vooral de aandelenmarkt profiteerde hiervan. 

De modelportefeuilles van Knab Beheerd Beleggen behaalden over het 3e kwartaal van 2025 een positief nettorendement.   

Het tweede kwartaal in het kort:

• Aandelen hadden een sterk kwartaal
• Vastgoedaandelen deden het goed
• Grondstoffenmarkten positief
• Europese staatsobligaties licht negatief
• Bedrijfsobligaties wederom positief
• Staatsobligaties uit opkomende markten sterk
• De euro ABS-markt presteerde goed
• Sterk rendement hoogrentende (high-yield) bedrijfsobligaties
• Positief rendement portefeuilles Knab

Aandelenmarkten hadden een sterk kwartaal  

De AI-gerelateerde “Magnificent 7” technologiebedrijven bleven de motor achter de Amerikaanse beurs, met sterke kwartaalcijfers en positieve vooruitzichten. Tegelijkertijd droeg de verwachting van renteverlagingen door de Federal Reserve bij aan het positieve sentiment.  

In Europa herstelden de aandelenmarkten verder van de schok van “Liberation Day” in april. De MSCI Europe Index steeg met 19% vanaf de aprilbodem. De dreiging van nieuwe Amerikaanse importtarieven op EU-goederen leidde tot enige volatiliteit, maar werd deels genegeerd door beleggers die vertrouwen hielden in diplomatieke oplossingen. Uiteindelijk bleek dat een handelsovereenkomst kon worden afgesloten. Deze blijft echter nadelig voor Europa gezien de eenzijdige tarieven.  

Aziatische markten lieten een gemengd beeld zien. De Chinese economie vertoonde in september tekenen van stagnatie, met lichte krimp in de industrie. Toch deden Chinese aandelen het goed dankzij optimisme over kunstmatige intelligentie. In India bleef de markt robuust, ondanks hoge waarderingen. Japanse aandelen profiteerden van buitenlandse instroom, mede door de verbeterde bestuur en toezicht. 

Vastgoedaandelen deden het goed

Het absolute rendement van vastgoedaandelen was in het derde kwartaal positief. Vastgoedaandelen bleven de afgelopen jaren ver achter op de wereldwijde aandelenmarkten. Door de oplopende rente waren de financieringskosten van vastgoed sterk gestegen. Daarnaast kampten enkele sectoren - met name kantoren - met een dalende vraag. Inmiddels zijn vastgoedaandelen redelijk gewaardeerd en lijken de belangrijkste structurele problemen te zijn opgelost. Het lijkt erop dat beleggers meer interesse krijgen in de vastgoedmarkt. Mogelijk ook omdat vastgoed beter bestand is tegen de geopolitieke spanningen. Afgelopen kwartaal presteerden vastgoedaandelen in ieder geval zeer redelijk.

Grondstoffenmarkten positief

Grondstoffen behaalden een positief rendement gedurende het derde kwartaal. Binnen de grootste sector - de energiesector - ging de prijs van ruwe olie het afgelopen kwartaal omhoog. De vraag vanuit de VS bleef sterk, terwijl de Chinese vraag zich enigszins herstelde dankzij stimuleringsmaatregelen.  

Edelmetalen stegen sterk in het afgelopen kwartaal. Goud profiteerde van de renteverlaging in de VS en heeft de hoogste prijs ooit bereikt. Ook zorgen over het verdwijnen van de onafhankelijkheid van de Amerikaanse centrale bank stuwt de goudprijs hoger. In Azië zijn landen meer aan het experimenteren met het betalen van handel in goud, wat zorgt voor extra vraag vanuit centrale banken. 

Europese staatsobligaties licht negatief

De rente steeg door de relatief sterke economische cijfers en doordat de ECB mogelijk de rente niet meer verder gaat verlagen. Geopolitieke onzekerheden en signalen van economische vertraging in de eurozone kunnen op termijn wel voor een dalende rente gaan zorgen. Opvallend was de verdere daling van kredietopslagen voor landen als Italië en Spanje. Frankrijk heeft juist grote problemen om de begroting op orde te krijgen, waardoor kredietopslagen daar relatief hoog blijven.

Bedrijfsobligaties wederom positief

De daling van de kredietopslagen weerspiegelde het aanhoudende vertrouwen van beleggers in de kredietkwaliteit van bedrijven, ondanks de gematigde economische groei. De zoektocht naar rendement in een omgeving van lage rentes bleef een belangrijke drijfveer. Bedrijfsresultaten zijn redelijk sterk. Echter hebben een aantal sectoren structurele problemen met hun concurrentievermogen. Ook kan een economische vertraging snel doorwerken in de resultaten. De huidige kredietopslag lijkt deze risico’s niet in te prijzen.

De euro ABS-markt presteerde goed

De combinatie van aanhoudende vraag en beperkte rentegevoeligheid maakte deze categorie aantrekkelijk. De kredietopslagen daalden verder, wat het rendement ten goede kwam. De relatieve waardering ten opzichte van bedrijfsobligaties blijft aantrekkelijk. Ook neemt de interesse in deze beleggingscategorie toe.

Staatsobligaties uit opkomende markten sterk

De daling van de Amerikaanse rente en minder negatieve vooruitzichten voor wereldwijde handel droegen bij aan het rendement. Beleggers keerden terug naar deze categorie vanwege de relatief hoge rente. Met name op de landen met een hogere kredietwaardigheid zagen een sterke daling van de kredietopslag.

Sterk rendement hoogrentende (high-yield) bedrijfsobligaties 

Ondanks signalen van verzwakkende economische groei bleef de instroom in deze categorie aanhouden. De kredietopslagen bleven historisch laag, wat wijst op een aanhoudende risicobereidheid onder beleggers. Wel is het rendement van de obligaties met de laagste kredietwaardigheid sinds het begin van het jaar rond de 0%. Dit duidt erop dat de markt enige kredietwaardigheidsproblemen heeft.  

Knab-portefeuilles behaalden positief rendement

Het zakelijke waardenfonds (aandelen, vastgoed en grondstoffen) behaalde een positief rendement in het derde kwartaal. Ten opzichte van de benchmark had het fonds een overweging in wereldwijde aandelen en beursgenoteerd vastgoed ten opzichte van een onderweging in grondstoffen. Deze actieve positionering had een positieve bijdrage aan het rendement in het derde kwartaal. 

Het vastrentende waardenfonds (bedrijfs- en staatsobligaties) presteerde iets minder dan de benchmark. De sterke performance van de ABS-categorie en de goede selectie binnen verschillende categorieën droegen bij aan het resultaat. De eerder doorgevoerde onderweging in bedrijfsobligaties, hoogrenderende obligaties en ABS ten opzichte van staatsobligaties droeg negatief bij aan het relatieve rendement. 

De strategische beleggingsverdeling blijft gehandhaafd

We analyseren de financiële markten doorlopend en passen daarop onze verwachtingen aan. Zo bepalen we of de verhouding tussen de verschillende beleggingscategorieën nog steeds past bij het beleggingsprofiel dat hoort bij jouw risicoprofiel. Op dit moment houden we vast aan de bestaande strategische beleggingsverdeling voor alle risicoprofielen van Knab Beheerd Beleggen.

Bij onze strategie hoort een focus op de langere termijn. Het is voor beleggende klanten belangrijk om zo min mogelijk stil te staan bij schommelingen op de korte termijn (dat geldt voor zowel stijgingen als dalingen). Een goed rendement ontstaat na verloop van jaren.