Terugblik beleggen: veelbewogen eerste kwartaal van 2025

In het eerste kwartaal van 2025 waren financiële markten in de greep van de politieke situatie in Amerika. In reactie op de invoerheffingen van Donald Trump deden met name Amerikaanse aandelen een stap terug, terwijl Europese aandelen juist een positief rendement behaalden. In reactie op het opschorten van de steun aan Oekraïne en twijfels over het blijvende bondgenootschap met de VS verhoogden Europese landen hun defensie-uitgaven. De rente in Europa steeg daardoor sterk. Kredietopslagen bleven verrassend stabiel. Het afgelopen kwartaal benadrukte het belang van spreiden over verschillende beleggingen. In dit artikel lees je meer over de belangrijkste ontwikkelingen.

Goed om te weten: Deze terugblik is een momentopname. Onthoud dat je uiteindelijke rendement wordt bepaald door vele jaren bij elkaar, niet van een enkele week of kwartaal. Een tijdelijke terugval in je rendement kan in de toekomst weer worden rechtgetrokken.

Het vierde kwartaal in het kort:

• Aandelen toonden een gemengd beeld
• Beursgenoteerd vastgoed negatief
• Grondstoffen reageerden positief
• Staatsobligaties behaalden negatief rendement
• Bedrijfsobligaties presteerden neutraal
• Negatief rendement portefeuilles Knab

Amerikaanse aandelen behaalden in het eerste kwartaal een negatief rendement. Met name aandelen in de technologiesector, die in de voorgaande kwartalen juist sterke rendementen hadden behaald. Dit had onder andere te maken met de hoogopgelopen waarderingen in voorgaande kwartalen. Ook de onzekerheid gerelateerd aan het beleid van Trump zorgde voor volatiliteit op de Amerikaanse markten.

Europese aandelen deden het beter. Verkopers van Amerikaanse aandelen kochten er Europese voor terug. Ook werden de fiscale plannen van de Duitse regering positief ontvangen. Vooral aandelen in de financiële sector presteerden goed. Dit voorbeeld laat goed zien waarom het belangrijk is om in verschillende sectoren en regio’s te beleggen. Een negatief resultaat in de ene regio wordt in dit geval gecompenseerd door een positief resultaat in de andere.

In Azië behaalden de indices gemengde resultaten. De Chinese markt presteerde sterk, mede door een omslag in de AI-wedloop. Chinese AI-initiatieven bleken relatief succesvol en de vermeende achterstand van China op de VS bleek minder groot dan eerder gedacht. Door de verdere daling van de Japanse yen stegen de koersen van Japanse exportgerichte bedrijven.

Beursgenoteerd vastgoed negatief

Het rendement van vastgoedaandelen in het eerste kwartaal was negatief. Datacentra waren de slechtst presenteerde sector. Dit had te maken met initieel hoge verwachtingen voor deze sector die werden getemperd door een onverwachte inhaalslag in de AI-wedloop door een schijnbaar efficiëntere AI-oplossing in China. In Azië was het absolute rendement zeer divers, met zeer sterke rendementen voor de Japanse ontwikkelaars, mede onder invloed van de verdere daling van de Japanse yen. In Europa was het rendement redelijk vlak maar zeer divers naar land en sector.

Grondstoffen reageerden positief

Staatsobligaties behaalden negatief rendement

De aankondiging dat de nieuwe Duitse regering de schuldenrem wil gaan versoepelen en een groot stimuleringsfonds wil opzetten zorgde voor een stijging van de rente. Financiële markten anticipeerden op een groter aanbod aan nieuwe Duitse staatsobligaties om de plannen te financieren. Door de rentestijging hadden staatsobligaties een negatief rendement. Dit ondanks dat de Europese Centrale Bank de beleidsrente twee keer met 0.25% verlaagde.

Staatsobligaties van opkomende markten hadden een licht positief rendement. Dit kwam vooral door de dalende Amerikaanse rente. De hogere invoertarieven zullen waarschijnlijk de inflatie aanwakkeren, echter zal ook de groei lager uitvallen waardoor de centrale bank op termijn alsnog de rente kan verlagen. Opkomende landen zijn normaliter gevoelig voor de wereldhandel, toch reageerden kredietopslagen nauwelijks op de aanstaande handelsoorlog. Waarschijnlijk verwachtten investeerders dat de economische impact mee zal vallen.

Bedrijfsobligaties presteerden neutraal

Bedrijfsobligaties hadden een rendement rond de nul procent. De rentegevoeligheid van bedrijfsobligaties is lager dan die van staatsobligaties, hierdoor werd deze categorie minder geraakt door de rentestijging. De algehele onzekerheid over het controversiële Amerikaanse economische beleid zorgde slechts voor een beperkte stijging van de kredietopslagen op investment-grade bedrijfsobligaties. Beleggers verwachten dat de kredietkwaliteit niet direct beïnvloed gaat worden. Ook blijft de vraag naar bedrijfsobligaties hoog.

Hoogrentende bedrijfsobligaties hadden een positief kwartaal. Ook hier is de rentegevoeligheid beperkt. In de VS steeg de kredietopslag licht, terwijl deze in Europa stabiel bleef. De kredietopslag is nog steeds historisch laag. Dit is wederom verrassend gezien de onzekere economische omstandigheden. Ook gezien met name de hoogrenderende bedrijfsobligaties gevoelig zijn voor een afzwakkende economie.

Negatief rendement portefeuilles Knab

Het zakelijke waardenfonds (aandelen, vastgoed en grondstoffen) behaalde in het eerste kwartaal een negatief rendement. Ten opzichte van de benchmark had het fonds relatief meer beleggingen in vastgoedaandelen en relatief minder beleggingen in grondstoffen. Dit had een negatief effect op het rendement in het eerste kwartaal.

Het vastrentende waardenfonds presteerde conform de benchmark: licht negatief. Tegen het einde van het kwartaal werd er relatief minder belegd in bedrijfsobligaties, hoogrenderende obligaties en ABS doorgevoerd ten opzichte van staatsobligaties.

Door de bovenstaande ontwikkelingen waren de nettorendementen van modelportefeuilles van Knab Beheerd Beleggen over het eerste kwartaal van 2025 negatief.

De strategische beleggingsverdeling blijft gehandhaafd